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权益投资“星”发现丨8年投资路,梁浩星历程

2019

/ 11/22
来源:

大众网·海报新闻

作者:

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  截至2019年11月19,尽管A股今年以来上涨15%,然而整个过程震荡反复投资者实际盈利体验不佳表现优异的主动权益类基金客户奉献了亮眼回报,银河证券数据显示,截至11月19日今年以来股票基金平均收益率34.25%,震荡市“炒股不如买基金”,再度成为不少投资者的心声。

  那么,什么样的基金是推荐投资者的理想产品?市场通常认为至少需要满足以下两点1、运作时间足够长,比如5年以上,基金经理稳定确保整体投资风格稳定延续;2、运作期间收益稳健,回撤控制较好,能在不同阶段创造超额回报稳步积攒收益。

  两点要求看似简单,而市场上能满足的基金产品却是少之又少。由鹏华明星基金经理管理的鹏华新兴产业基金(206009)是其中比较有代表性的一只。据Wind数据统计,这只成立于2011年6月15日的偏股混合型基金,截至20191119,成立以来总收益率为198.28%,年化回报率达13.83%,成立以来各年度收益如下:

  

  从历年的业绩表现不难发现,鹏华新兴产业自成立以来8个年度中,所有年份均大幅超越同期业绩比较基准和中证500,并表现出能涨抗跌的可贵品质。回报最高的2015年为69.98%,远超同期中证500指数43.12%;回撤最大的2018年仅为-16.71%,远低于同期中证500指数-33.32%值得投资者注意的是,即便是在最大回撤2018年,只要坚持持有至2019年,都能迅速回本并享受到正收益。

  那么,牛基究竟是怎样炼成的?这要从基金经理梁浩的投研成长历程说起。

  在开启投研生涯之前,梁浩曾任职于信息产业部电信研究院,从事产业政策研究,为日后的投资研究打下了坚实基础。20085月,梁浩加盟鹏华基金,正式开始了基金投资管理工作,并一直延续至今。

  事实上,在高流动性的公募行业,连续8年以上独立管理同一只基金的案例并不多梁浩和他管理的鹏华新兴产业就是其中颇具代表性的一例。下面就让我们一起探寻他的投资进阶之路~

  小试身手凸显抗跌功力

  梁浩从2011年开始独立管理鹏华新兴产业。在他运作管理的第一年,就遭遇了资本市场的严冬,当时中小市值公司估值高高在上,估值高估导致此类股票全年杀跌严重;另外,周期类公司估值虽然较低,但通货膨胀的高企以及对政策紧缩的预期,使得这些公司虽具备防守价值但同样很难获得超额收益,因此市场全年匮乏机会。在这样的背景下,当季上证综指下跌21.68%,深证成指下跌28.41%。

  鉴于对宏观经济、海外经济和上市公司盈利的谨慎态度,梁浩在就任鹏华新兴产业基金经理以来,更多关注公司的成长性、盈利的稳定性以及合理估值,回避估值过高的主题投资。这种稳健的投资策略使基金部分回避了大盘下跌的风险,同期跌幅小于指数。最终在2011年基金运作期内,沪深300指数大幅下跌25.01%,而该基金仅以-4.90%的收益率收尾,小试牛刀之时已然展现出抗跌的功力。

  历经坎坷投资渐入佳境

  在接下来的2012-2014年,A股市场整体展现出了趋势性机会,而在这一阶段梁浩投资运作也渐入佳境。

  2012年,尽管全年表现仍较为平淡,但却成了实现转折的重要年份。经历了年初一波较大的下跌,年末在以金融、地产、建材等为主的低估值周期股开始大幅上涨之时,市场恐惧于创业板大非解禁而使成长类公司表现低迷。在成长类公司投资遇到重重困难的背景下,尽管全年重仓的通讯和计算机类公司表现不佳,在医药和环保领域的投资布局仍有了一定收获。

  2013年,主题投资盛行,全年医药领域的配置相对成功,当估值已经基本反映未来预期时,梁浩减持了一定仓位,待市场过度悲观时,又逐步加大配置在传媒领域的配置较少,计算机类公司也以估值合理、有业绩支撑的公司为主,主题投资参与较少。同时受前两年市场低迷影响,在投资管理中,梁浩自我认识到尽管稳健有余,激情不足。

  2014年,市场从低谷中逐渐有了起色,尤其是四季度走出了波澜壮阔的行情。在这一阶段,梁浩依然沉下心来研究新兴产业领域标的,并不断完善自身的研究方法,增加行业和公司的覆盖,将更多的优秀公司纳入到研究和跟踪的视野。但同时,梁浩也意识到,长期在成长类行业中的积累和沉淀,使对周期类、尤其是大金融类公司的信息储备、投资方法上显得准备不足,在波澜壮阔的市场面前,当季的调整显得杯水车薪。

  高位分红堪称业界良心

  2015年,可谓是形势大转折的一年,全年市场大起大落。鹏华新兴产业通过维持一贯稳健以投资优秀公司为主原则,并适时在市场大幅上涨时降低仓位,和非理性下跌时适度加仓,全年实现了收益显得颇为可观。但梁浩并不满足与此,在投资实战中,他认识到坚持基于公司基本面投资的有效性和局限性,认识到各种不同市场环境下的投资风格问题。这些沉淀都成为很好的经验,为以后的投资工作提供支撑。

  此外,非常值得一提的是,随着2014年末的行情继续发酵,2015年初全民沉浸在如火如荼的大牛市中。彼时基金狂卖,规模暴涨,行业沉浸在久违的大发展中,而这个时候的梁浩却非常“焦虑”。在他看来,当时的“市场太疯狂了,太贵了,越来越难找到合适的投资标的”,正因为此,他对鹏华新兴产业执行了大比例分红,在股市疯狂之时帮助投资者收益落袋为安。而这一切都源于再朴素不过的想法——“现在增加规模,找不到合适的投资标的,不想增加”。

  

  最终,尽管2015年梁浩的业绩基本处在前10%-20%的水平,但是最终规模的增长却与全市场的规模增长严重背离。牛市高点分红,而非规模第一,这点难能可贵。其全心全意为投资者利益为出发点的言行,堪称业界良心,一度备受基民赞誉,在投资圈不断被传承为佳话。

  炉火纯青收益再上台阶

  而更大的挑战,来自2016年和2017年,市场风格彻底从成长转向价值,很多成长风格基金经理跌倒后或许就再难坚持。而经受住市场考验的梁浩,投资再上台阶。

  2016年,宏观环境发生较大变化,在去库存的政策环境下,供给侧改革的持续推进PPP超预期发展,共同使得传统产业股票出现较大幅度上涨。全年数据显示,中证500下挫17.78%,而鹏华新兴产业仅下跌8.54%。对于亏损,梁浩仍然进行了较为深刻的反思,他在年报指出,“受综合因素的影响,传统产业股票出现较大幅度上涨。虽然年初我们对这种情况有所预期,在周期性行业中也有所配置,但由于经验不足,对政策见效的时间和市场的反应周期理解不够,导致未能将年初的想法贯穿整年的投资,下半年时更多的精力回到精选成长股的路线上。”

  对于2017年,梁浩已预判市场会向基本面回归,基本面向好,盈利增速稳健持续,估值合理的优质公司,无论是成长股还是价值股均会有机会。有鉴于此,梁浩继续维持以基本面和企业内在价值为主线的投资风格,当年四季度适度增持了医药股,在一致性评价、创新药等领域做了布局,同时增仓了部分下跌较多,处于底部的优质次新股,得以创造良好收益。

  返璞归真实力锋芒毕现

  自宏观经济形势多变的2018年起,增速下行的态势越来越明显。在这样的背景下,价值投资与长期投资蔚然成风,基本面投研被投资界奉为圭臬而日渐回归市场主流。

  在纷繁复杂的环境下,梁浩团队坚持既往的自下而上、精选个股的原则,力图挑选出一些未来几年格局较好,盈利稳定的公司。8年来,梁浩在持仓中整体上增强和持有医药生物、计算机、家用电器等热门行业持股,并同步降低了机械设备和化工领域标的。

  近年来,鹏华新兴产业稳定持有云计算相关的标的,增加了对消费和医药生物领域的研究和覆盖,在逆势中斩获收益,对于之前的重仓股,梁浩也长期保持着紧密的跟踪。

  

  在浩如烟海的A股市场中,梁浩时常能够挖掘出鲜有人关注的冷门黑马个股,结果也显示梁浩的重仓个股能够持续带来超额收益。例如开润股份首次出现在重仓中是2017年一季报,2017年第二季度至2019年第三季度的收益相对其所属行业的超额收益高达80%。

  从鹏华新兴产业的重仓个股来看,他的持仓与其他成长股基金重合度较低。2019年三季报的前十大个股中有一半个股的持有基金数少于10只,其中元隆雅图仅3只基金持有,密尔克卫则是梁浩的独门个股。

   

  在充斥着噪音和干扰的资本市场,能够摒弃喧嚣与浮躁,沉下心来做投资的人并不多,而深谙“大道无形”投资哲学的梁浩,则在投资过程中将注意力聚焦在研究公司本身,不追热门、不赌风口,只是深入、更深入理解产业变迁和公司价值。

  在这一投资风格下,他所管理的鹏华新兴产业基金近五年回报实现翻倍,并跻身同类前列,成为其投资理念的最佳诠释。经历过2012年至2015年的经济下行,以及2016年至2018年上半年的经济上行,梁浩对于自己的投资理念,投资方法,研究方法经过市场的洗礼,愈加清晰和坚定。

  今年以来,梁浩依然坚持精选个股的方针,密切跟踪这些公司的经营情况,组合整体变化不大,所持仓的标的也多处于符合预期或略超预期的状态,估值基本合理,部分明显低估。在他看来,虽然短期这些公司和市场热点关系不大,可能不是资金追逐的方向,但坚信股价中长期会与公司内在价值的增长吻合。

  整体上来看,在梁浩的投资理念中,对于基本面的研究很重要,精选投资标的、只重仓研究透了的股票并长期持有、用做绝对收益的思路来做相对收益,使得梁浩的产品在降低波动和控制回撤上具备明显优势。从梁浩管理的产品业绩可以看到,基金在每一段下跌中都表现出了超越市场和同类平均的抗跌水平。

 

  投资实力锋芒毕现,也体现在交易层面逐步摒弃了高换手率的短线操作,而将长期投资理念应用到投资实战中。根据Wind数据统计,梁浩在2015年以后换手率逐渐降低,总体低于同类平均水平。

  尽管市场不断演化,在长期市场磨砺中,梁浩也不断适时进行调整,投资理念日益精进

  多年来,梁浩一直坚持基本面投研理念,用绝对收益思路做相对收益,严控回撤,同时也离不开长期跟踪。

  诚如梁浩在给持有人的信中写道:“长期跟踪是我在投资中最坚持的一点。每个人对公司的理解都需要一个过程,我自身对过去一些标的的理解也经历了很长的一段时间。通过长期跟踪,逐步从财务报表中读懂公司的真实经营状况,从而对公司和行业的整体经营特点有相对较深了解和把握。”

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责任编辑:曾静

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