日照港2013年报点评:业绩基本符合预期,维持“增持”评级

　　投资要点:
　　公告/新闻:日照港公告2013年业绩,报告期公司实现营业收入49.66亿元,实现归属净利8.02亿元,分别同比增长3.47%和1.96%;对应EPS 为0.26元。公司拟定2013年度利润分配预案:以公司总股本3,075,653,888股为基数,向全体股东按每10股派现金红利0.40元(含税),总计分配利润为1.23亿元;资本公积金不转增股本。

　　业绩基本符合我们预期,吞吐量内生增长驱动业绩增长。(1)我们业绩前瞻中预计公司2013年实现归属母公司所有者的净利润为8.77亿元;公司公告业绩基本符合我们预期。(2)公司2013年度货物吞吐量同比增长9%至24169万吨(按同一控制下企业合并口径,吞吐量同比增幅为5.7%)。其中,金属矿石同比增长11%至15306万吨,是吞吐量增长的主要贡献者。从货种分类上看,完成煤炭及制品吞吐量3337万吨,同比下降2%;完成金属矿石吞吐量1.53亿吨,同比增长11%;分别完成钢材、木材和粮食吞吐量为586万吨、1644万吨和961万吨。

　　中长期看“晋中南煤运通道”,进口铁矿石增长的直接受益者。晋中南通道设计运能为2亿吨,预计2014年底通车;晋中南煤运通道将日照港作为煤炭下水港,在提升山西中南部煤炭外运能力的同时也将增加日照港下水煤的吞吐量。我们分析认为未来2-3年中国铁矿石的进口依存度将逐步提升至80%,日照港作为过亿吨的铁矿石接卸港将直接受益于进口铁矿石增长。

　　下调 2014-2015年并引入2016年盈利预测,维持“增持”评级。考虑公司2014年的资金需求及吞吐量增速,我们下调公司2014年-2015年EPS 至0.27元和0.30元(原预测为0.31元和0.33元,下调幅度为12.9%和9.1%),并引入2016年0.33元盈利预测;对应最新股价的PE 分别为8.5X、7.7X 和7.0X。考虑公司较低的PE 估值,且基于FCFF 测算的公司合理估值为3.7元,我们维持“增持”评级。