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可转债频现套利空间"钱"途无限大股东获益抛售潮涌

2014-10-27 09:53来源：经济导报

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10月21日，齐峰新材（002521）发布公告称，公司20日收到控股股东李学峰通知，其于17日通过深交所出售其所持齐峰转债（128008）87.16万张。

　　上市公司发行可转债背后可观的申购收益，已然成为大股东获利的一大途径。

　　10月21日，齐峰新材（002521）发布公告称，公司20日收到控股股东李学峰通知，其于17日通过深交所出售其所持齐峰转债（128008）87.16万张。公告显示，公司于9月15日发行了760万张可转债，其中李学峰优先配售齐峰转债共计194.49万张，占发行总量的25.59%，截至20日李学峰持有齐峰转债数降至107.33万张，占发行总量的14.13%。

　　经济导报记者注意到，齐峰转债申购价格为100元/张，上市以来该品种价格一路走高，至今已涨至120元/张以上，涨幅超过20%。而以17日123元/张的均价计算，李学峰此次减持获利约在2000万元。

　　值得关注的是，除齐峰转债外，近期还有齐翔转债（128005）、久立转债（128004）、国金转债（110025）、通鼎转债（128007）等多只转债在上市后即出现大股东大量抛售的情况。由于上述可转债上市价格与发行价相比均有大幅上涨，因此这些抛售获利颇为可观。

　　“近年来可转债多数都是溢价发行，基本可以做到无风险套利，所以申购时往往能吸引大量资金。其中发行方大股东可以优先配售，所以他们可以说是最大获益方。”22日，某券商固定收益部交易员董萍对导报记者表示。不过，业内投资人士也表示，大股东对可转债的大量抛售，很可能对公司股价造成负面影响，损害中小股东利益，且不利于债券市场健康发展，相关制度须对类似行为有所约束。

　　可转债的“钱”途

　　“申购可转债的收益和新股有得一比。”21日，华南某券商机构固定收益分析师杨永魄对导报记者说。

　　导报记者注意到，受益于A股市场向好，今年以来挂牌上市的可转债多数走出了一波牛市行情，特别是与100元/张的申购价相比，可转债的上市挂牌价往往会出现20%左右的涨幅。如8月15日开始申购的通鼎转债，9月5日正式上市交易时开盘价为130元/张，最高曾探到136元/张，对于申购方来说，当日收益超过30%。

　　正是由于如此可观的收益，可转债在发行时就吸引了大量资金的青睐。如通鼎光电（002491）8月15日发行的6亿元6年期可转债，在申购期间冻结资金就超过千亿元；另外还有去年底上市的平安转债（113005），网上申购和网下申购均超额高达30倍。

　　值得关注的是，在诸多申购资金中，发行方大股东拥有很大优势。导报记者获悉，可转债的发行往往首先向发行方的原股东优先配售，原股东优先配售后的余额（含原股东放弃优先配售部分），再采用网下对机构投资者定价发行和通过交易所交易系统网上定价发行相结合的方式进行。

　　“往往大股东拿到大头，剩下发行部分申购中签率很低。”董萍说，齐峰转债原股东优先配售份额就占到发行总量的57.76%，使得其网上、网下申购中签率仅在0.2%左右。

　　相关数据也显示，今年以来，上市公司大股东参与公司可转债发行的积极性大增，可谓趋之若鹜。如通鼎光电控股股东通鼎集团优先配售通鼎转债230.68万张，占发行总量的38.45%；公司实际控制人沈小平优先配售通鼎转债39万张，占发行总量的6.5%。二者合计配售269.68万张，占发行总量的44.95%。

　　不过，上述可转债上市后，大股东也是最积极的抛售者。导报记者统计发现，今年以来，齐翔转债、久立转债、国金转债等多个可转债出现刚上市不长时间就遭大股东大笔抛售谋利的情况。如齐翔转债上市后近一个月时间内，齐翔腾达（002408）的大股东齐翔石油化工集团分4次减持共计642.46万张，占发行总量的51.81%。以其4次减持发生的22个交易日收盘均价103.89元/张计算，减持金额达6.67亿元。

　　大股东上述抛售给其带来了不菲的投资收益。又如今年4月18日久立特材（002318）发行的久立转债，就在一个多月后迎来了久立集团100万张的抛单，以交易日收盘价105.3元/张计算，此次减持久立集团获利500万元；另外，齐峰转债、通鼎转债等被发行方大股东抛售时，价格均在120元/张左右，上述股东获利均超千万元。

　　投资者建议加强监管

　　“相比新股，上市公司股东在认购公司可转债上有更大的资金运用空间，且规则对于减持并没有期限、交易量等限制，使其乐于短期操作获利。”对于上述股东抛售可转债的行为，杨永魄表示。

　　另有业内投资人士对导报记者表示，上市公司发行可转债以面值平价发行，其中向原股东优先配售部分并无锁定期，且可转债本身集股性、债性于一身，定价往往由纯债价值及期权价值两部分合计而成，导致债券上市后极少出现跌破面值的情况。由此，在发行实务中，上市公司大股东常利用股权优势认购配售，待债券上市便大幅抛售，短短几日即可获得不菲的无风险收益。

　　业内人士称，类似上述大股东减持可能会对公司股价造成一定负面影响，且操作增加了市场投机炒作气氛，不利于可转债市场的健康发展。

　　“从直接表现看，可转债被抛售公告出来后，上市公司的股价都会受到一定影响。”某券商人士对导报记者表示，可转债的股性大于债性，与正股价更是密切相关。导报记者注意到，齐峰新材21日公告大股东减持可转债后，连续两个交易日股价出现下跌，累计跌幅超3%；另外，久立特材5月下旬公布大股东减持可转债公告后，也走出了一段时间的下跌走势。

　　“市场应该规范这种行为，不要损害到中小股东的利益。”投资者张先生对导报记者表示，建议市场仿照新股发行制度对股东设立锁定期，加强对可转债市场的交易管理。