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三箭齐发改革主线贯穿2015

2015-01-05 14:45来源：中国证券报·中证网

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在中国经济步入“新常态”的阶段背景下，改革与政策依旧是2015年A股行情的关键影响因素。随着改制政策出台，军工科研院所类资产重组不仅可提升上市公司业绩，更可提升估值，打开相关标的广阔成长空间。

　　□本报实习记者叶涛

　　在中国经济步入“新常态”的阶段背景下，改革与政策依旧是2015年A股行情的关键影响因素。从政策逻辑看，改革是提升我国潜在增长率、实现我国经济健康可持续发展的动力来源和有力保障。十八届三中全会之后，市场定义2014年为我国全面深化改革的元年，我国在财税、能源、国有企业、土地、对外开放等领域的改革都取得明显进展。改革步伐的加快也成为资本市场整体信心回升、A股重新焕发生机的重要因素。从已经“亮剑”改革的领域来看，尽管不乏土地改革、盐业改革、养老金改革等新动向、新亮点，但国企改革、军工改革、电力改革作为涉及面最广、力度最大、影响面最深远的三大主线，仍将贯穿2015年A股始终，一系列丰富多彩的投资布局机会也将从中衍生。

　　国企改革篇

　　十八届三中全会提出混合所有制概念，2014年7月15日中央国资委推出央企混合所有制试点，各地方国资委随后围绕混合所有制纷纷推出国企改革方案，由此拉开了从中央到地方国企国资改革的序幕。截至目前，北京、上海、广东、安徽、江苏、浙江等多地已经公布国企改革方案；市级层面，包括湖南娄底、江苏盐城、湖北襄阳、江西景德镇也都相继公布了国企改革意见。

　　央企层面，国资委组织六家央企进行四个方面的试点，各试点央企在筹划设计自身改革方案，预计未来3-6个月内有望陆续出台；能源、电信、金融等领域的央企改革也在自下而上的推进。中央企业负责人薪酬改革方案已获得通过，职务消费等旨在规范国企高管在职消费的尝试也在准备中。2014年下半年，伴随中央全面深化改革领导小组分赴重庆、济南、黑龙江等地密集调研，以及山西、甘肃、陕西等地国资国企改革意见的相继出台，国企改革开始全面加速。

　　但与以往改革有所不同，无论是引入战略投资者、管理层激励，还是董事会改革，此轮改革的核心目标直指“提效”。按照三中全会精神，当前国企改革的目标已经清晰：首先是完善以管资本为主的国有资本监管体制；其次是建设国有资本投资和运营两类公司；再就是发展混合所有制，包括职业经理人，员工持股、激励机制等改革。

　　从国资委监管企业的行业分布来看，分布的领域九成以上是竞争性行业，如钢铁、有色、煤炭、化工、建筑、建材、机械制造、汽车制造等。其中垄断程度较高的是电力、石油、公用事业、军工等领域，还有部分属于消费行业，属于完全竞争性行业，如食品、商业、医药、纺织服装等。目前A股市场上共有977家国有企业，占公司总家数的38.5%，但是国有企业的总资产、总股东权益、总收入与总利润占比均超过60%。在资本市场上，国有企业同样占据着重要地位。

　　分析人士认为，2015年是国资国企改革落地年。深化国资国企改革，核心目标是要提高国有资本运营效率和国有企业活力。新常态下，提质增效要求国企必须进一步完善现代企业制度和市场化经营机制，适应公平开放透明的市场规则以及全球化4.0的“走出去”战略。预计2015年国资委体系下的国企改革将分为三个层次：首先是构建“国资委-国有资本运营和投资公司-国有企业”三层次管理构架，构建国资流动平台，将国资委对国有企业的监管职能和股东职能分开，由企业管理者变为国资监管者；其次是改革国有企业治理体制，即真正落实现代企业制度和公司治理层面上的混合所有制；最后是作为配套人事制度方面的董事会三项试点以及后续的市值管理，建立起完善的激励约束机制。

　　展望2015年，国企改革正在提供一轮新的中期机会。以上一轮国企改革中优秀实践者的经验轨迹来看，改革无一例外地令他们取得了巨大的市场成功。有市场人士认为，新一轮国企改革还有很大的空间值得继续发掘，建议从两条主线把握投资思路：首先是改革起步较早的广东省上市国企；其次是央企混合所有制改革试点公司，与其漫天撒网，不如集中于改革力度和成效更值得期待的央企相关上市公司。具体选股逻辑上，则可从改革推进力度大的重点区域、有较好发展前景的行业、有核心看点与改善潜力的公司三方面入手。